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乙公司此后一蹶不振，张三为此损失了不少钱。张三困惑的地方在于，高负债率真的成为一根压死骆驼的稻草？经过多方请教，张三慢慢理解了先前决策的失误在哪：没有考虑经济环境的变化。在张三购买乙公司股票的时候，宏观经济还表现出高增长的态势，但随后一些条件的变化使宏观经济的增速放缓，这种经济的自然波动让公司财务数据变得微妙起来。处在经济繁荣时期，宏观经济增长率可持续维持在一个可观水平，公司就会表现出业务高成长态势，投资者因此会表现出过度乐观的情绪，对未来的预期就会参照过去繁荣时期的指标展开。在过度乐观的情绪趋势下，投资者就有可能高估公司未来的业绩成长，低估未来的各种风险。

图11：大豆周度压榨量数据来源：银河期货、天下粮仓图12：菜籽周度压榨量数据来源：银河期货、天下粮仓图13：豆粕周度库存数据来源：银河期货、天下粮仓图14：菜粕周度库存数据来源：银河期货、天下粮仓图15：大豆周度库存数据来源：银河期货、天下粮仓

而这次的草案只把工薪所得，劳务报酬，稿酬，特许权使用费等4项劳动所得纳入综合征税范围，适用统一的超额累进税率，而对利息、股息、红利所得，财产租赁所得，财产转让所得，偶然所得等非劳动收入的税制不变，因此不仅没有改变劳动所得和非劳动所得两者税负不公平的问题，相反还把劳务报酬，稿酬，特许权使用费这几类劳动所得也纳入了超额累进税的征税范围，增加了脑力劳动者、知识阶层的税负，增加了科技创新的成本，对鼓励发展知识经济可能会有不利的影响。

不过多场赛事的赞助也需要真金白银的投入。2019上半年仅广告宣传费就达1.68亿元，同比增长10.05%。而近年来，燕京啤酒的广告费用一直居高不下。数据显示，2012年以来，仅广告费用就分别是3.59亿元、3.99亿元、3.80亿元、3.58亿元、2.82亿元、4.33亿元和4.14亿元，累计26.25亿元。

在姚爽看来，掌握第一手资料非常重要。那么如何深入研究一家企业，并掌握第一手资料？姚爽介绍了他的研究流程：首先，要做案头研究，看所有公开资料，包括企业定期报告、官网信息、企业家公开观点、报告等。其次，要实地调研。再次，要做产业链调研。他特别指出，如果要想全面真实地了解一家公司，从竞争对手、产业上下游和行业专家处获得的信息很重要。最后，要建立一套关于公司的研究框架和模型。“要做财务模型，未来还要不断更新数据，持续跟踪，不断修正模型和预测，只有这样，对公司的认识才会越来越深刻。”

2013年，我写过一个关于推进财税体制、土地制度和户籍制度改革的建议报告，当时，我国城市化率已超过50%，但城镇常住人口中至少有1/3是没有城镇户籍的农村转移人口，共两亿多人。他们很多人二十岁左右进城打工，把父母子女留在农村，通常比城市本地居民工作更繁重，工时更长，工资偏低，居住条件很差，多数人不能取得城市户籍，难以享受城镇社会保障和居民福利，无法在城市安家落户，通常四五十岁后就只好回农村去。当时我提出，这是导致城市劳动力短缺的制度原因，促使了“刘易斯拐点”提前到来。户籍改革长期拖延的结果是这些进城务工的新城镇人口不能和其他城镇居民一样，平等享受城镇的公共服务和社会保障，导致两类人之间的巨大差距。